尽管零售业产生过像沃尔玛这样伟大的企业，但从总体来说，无论过去和未来，零售业都难以取得持续竞争优势，对投资者都不是一个特别好的行业。

    一，竞争激烈，进入者众多，商业模式不断创新。

    按照美国商务部对零售业的定义，这是一个在不改变商品的形式的基础上把商品销售给消费者的行业。但这个行业自身的销售行为却像高科技行业一样屡屡创新。

    在不算太长的时间里，零售业已经经历过百货商场、超级市场包括购物中心、连锁商店、网络电子商务（无店铺零售）等四次重大变革。这些变革一次比一次更具创新、更有效率，但竞争也更加激烈、时间更为缩短。

    如果用波特五力模型来分析零售业行业内部的竞争状况，可以看到这个行业内部竞争相当激烈和残酷。

    首先是新进入者和替代者的威胁始终存在。这个行业源源不断地有新的进入者带着新的商业模式、新的能力、新的资源、强烈的赢利欲望杀入进来，使原有企业和新进企业的利润都被压薄，成本如房租、运输、人工等被显著抬高。

    其次是同客户和供应商谈判的能力严重依赖地段特别是规模。而对传统企业来说，地段是以高房租为代价的。在房价总是无限上涨的领域，传统零售业就如航空公司在油价总是不断上涨的时代天天难过一样。规模是以血拼为代价的。即使是新兴零售业，血拼行业总是激起供货商的愤怒，在一片红海中搏杀，不如价格良性竞争、比如大家都随着通胀你提价我也提价的行业好做。国美、苏宁等今天的窘境，可见一斑。

    二，商业模式透明，容易被竞争对手模仿，无法建立起除规模优势以外的经济护城河。

    无论你是上门推销、开店营销，还是邮购、团购；无论你采取单店还是连锁，仓储式还是快速配送式；无论你是专卖还是大卖场、独家经营还是特许经营，甚至包括无人销售，这个行业都很难有秘密可言，众多商家一学就会。难学的是地段和规模。而地段随着网络商务的兴起，优势已被大大削弱。即便是规模，百安居等当年盛极一时的企业也已日薄西山。全国连锁的新华书店和各类书城，结局自不待说。

    即便像沃尔玛这样的日用品超市，虽然已经建立起了强大的低成本堡垒，但它却严重依赖管理。这个行业永远无法涌现傻瓜都能管好的企业。

    三，毛利率和净利率双低。在商品匮乏的年代，零售业的业务不饱满，同供货商的压价能力不强，自然是量小成本高，毛利率低；在商品生产过剩的年代，零售业解决了业务不饱满和同供货商谈判的问题，然而又面临客户的压价，势必走薄利多销的苦路。

    传统百货业是最典型的例子。众所周知，那些雄踞在大城市商业旺地黄金地段的百货公司，其实在改革开放之后就早已不干零售本行，它们做的是地产租赁行当，主要收入不是商业销售而是房租。原因何在？自己经营零售的利润太薄。

    网络销售的利润更不待说，烧钱和贴本夺取市场是这个行当的常态。

    零售业的营收巨大而利润微薄，以至于一些投资者无法用市盈率、市净率来估值，被迫发明一种称之为市销率这样有明显缺陷的指标。

    因此巴菲特说：“零售业的经营相当不易，在我个人的投资生涯中，我看过许多零售业曾经拥有极高的成长率与股东权益报酬率，但是到最后，突然间表现急速下滑，很多甚至被迫以倒闭关门收场，比起一般制造业或服务业，这种剎那间的永恒在零售业屡见不鲜，部份的原因是这些零售业者必须时时保持聪明警戒，因为你的竞争对手随时准备复制你的做法，然后超越你，同时消费者绝对不会吝于给予新加入业者尝试的机会，在零售业一但业绩下滑，注定就会失败。相对于这种必须时时保持警戒的产业，还有一种我称之为只要聪明一时的产业，举个例子来说，如果你在很早以前就懂得睿智地买下一家地方电视台，你甚至可以把它交给懒惰又差劲的亲人来经营，而这项事业却仍然可以好好地经营个几十年，当然若是你懂得将Tom Murphy摆在正确的位置之上，你所获得的将会更惊人，但是对零售业来说，要是用人不当的话，就等于买了一张准备倒闭关门的门票。”

    四，网络和电子商务的发展，让零售业的所有企业的处境都很微妙。传统零售业早已受到极大冲击，地段优势已经不复存在。不少子行业包括家电超市已经沦为夕阳产业。可以断言，一切标准化的产品销售都将被网络销售所击败。就算经营大量非标准化日用品而见长，使消费者产生了一站式购物的便利性依赖，同时具备规模优势和成本优势的日用品超市，仔细分析它们的远景，除了视觉体验外，主要优势大型网络商城也已经具备，不久也将面临可怕的竞争。我的朋友中就有几位连西瓜、蔬菜都从网上订购。

    投资者还应该记得下面两个例子：

    一是戴尔的例子。戴尔公司曾经因为创造了直销的模式成就了一段传奇，但中间曾因管理层一时心血来潮，要开展零售以扩展业务，结果成本和费用暴增，差一点毁了公司的前途。说明零售这个行业必须小心翼翼。

    二是巴菲特公司的例子。芒格曾经总结说，“将喜诗糖果以高于其账面价值溢价购得，实施证明是成功的。但两个连锁百货商场以低于清算价格买入，实施证明是错的。”说明不改变商品形式的单纯的零售业，品牌和无形资产难以建立，优势难以持久，很难产生消费垄断型企业。

    在股市上验证，十年以内的短期，往往能交替出现不少零售业的牛股，但把时间进一步放长，除了沃尔玛这样的日用品连锁超市以外，按美国西格尔教授的统计，零售业的长期牛股，似乎再难寻觅。

  注：本文为供中国证券网专稿